中国在迈向成熟发达经济体的征途上已经取得了丰硕的成果，但近年来面临着诸多的困难和挑战：GDP增速放缓，负债率攀升，企业业绩下滑。我们认为：通过从投资主导型增长模式转为生产力主导的增长模式，中国经济可以度过当前的困境，并且实现可持续增长和家庭收入的增加。

  • 在过去，投资主导型增长模式非常有效。自1980年以来，中国的GDP增加了25倍，6亿多人口脱贫，充分体现了其创纪录的城市化和工业化成就。中国正在向发达经济体迈进。自2010年以来，中国消费者拉动了全球四分之一的消费增长。私营企业也日渐焕发活力，其资产收益率是国有企业的3倍。国有企业在上世纪90年代雇佣了60%的中国城镇就业人口，但到2015年降至15%。
  • 然而，近年来投资主导型增长模式逐渐失去了动力。固定资本产出效率和企业回报双双下滑。如果延续该模式，经济硬着陆的风险就会增加。我们的压力测试分析表明，虽然现在官方公布的不良贷款率只有1.7%，但到2019年可能升至15%。如果中国延续现有模式，每年应对坏账所需的花费就会增长2万亿至3万亿元人民币（约合3,100亿至4,600亿美元）。即便如此，我们认为出现系统性银行业危机的可能性并不高，更为可能的是显著的经济增长放缓。
  • 中国现在有一个更好的选择应对这些挑战。即果断转向以生产力为核心的增长模式，确保资金流向为生产力、增长和可持续就业进行投资的领域。与投资主导模式相比，到2030年，这一转型将新增5.6万亿美元GDP（约合36万亿元人民币），家庭收入将新增5.1万亿美元（约合33万亿元人民币）。
  • 中国有很大的生产力提升潜力。中国的劳动生产力只相当于经合国家（OECD）平均水平的15%至30%。尽管那些一流中国公司的投入资本回报率与其美国同行相差无几，但许多表现糟糕的公司拖累了中国的均值。中国超过80%的经济收益来自金融行业——这种经济结构显然是畸形的。
  • 我们认为到2030年，中国将有五大机遇提升生产力：（1）更好地服务于中产和富裕阶层消费者可释放超过6万亿美元（约合39万亿元人民币）；（2）利用数字化推进新的经营模式；（3）通过创新及沿价值链上移，尤其是研发密集型产业，当前中国企业的收益仅为全球领先业者的三分之一；（4）推进运营转型，如精益生产和提高能源效率等方式，可提升15%至30%的生产力；（5）“走出去”提高竞争力，可提升10%至15%的生产力。
  •  为了抓住以上机遇，需要进行系统性改革。中国需要鼓励更多行业的竞争，有序推进企业重组，并且提高资本市场的效率。同时，需提升劳动者的技能水平来填补现有的人才缺口，鼓励劳动人口的自由流动。政府在推进自身流程现代化的同时，还需平衡好利益相关者之间的矛盾，改变唯GDP为主的管理模式和激励标准。

CN

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